当前位置: 主页 > 社区 >
智能汽车、IoT业务增长快速盈利质量较好
发布日期:2022-05-14 13:31   来源:未知   阅读:

  公司发布 2022 年 1 季度报。报告显示,一季度公司实现营业收入 11.53 亿元,同比增长 45.81%;实现净利润 1.56 亿元,同比增长 41.36%。

  一季度业绩符合预期,三项主业均实现高速增长:公司作为国内领先的操作系统技术供应商,在智能手机、智能网联汽车以及 IoT 等领域都有着深厚的布局。随着汽车的“软件定义”和网联化提速,操作系统的重要性持续提升,公司在该领域通过与高通的合作占据着市场先机;物联网方面,公司的模组及软件产品已经广泛应用视频会议、摄像头、扫地机器人等领域,其视觉解决方案在市场有着较强竞争力;手机业务承接的研发外包工作也在增加,公司该领域的业务维持着高速增长。2022 年 1 季度,公司收入和利润增速均超过 40%, 符合市场预期,三项主业均保持着快速增长。其中,公司智能软件业务实现收入约 3.80 亿元,同比增长约 24.6%;智能汽车业务实现收入约 3.55 亿元,同比增长约 50.4%;智能物联网业务实现收入约 4.18 亿元,同比增长约 67.2%。

  公司费用控制较好,现金流较上年同期改善:公司三项业务中,IoT 业务多数产品以模组的形式交付,包含大量的硬件制造,毛利率较低。该业务的快速增长,一定程度上拖累了公司毛利率。物联网业务是公司发展的重要方向,即使是毛利率低一些,由于面向的是海量的万物互联市场,潜力巨大。2022 年 1 季度,公司毛利率为 41.40%,较上年同期下降 4.33 个百分点,但相较于上年全年的 39.40%,正在改善。一季度,较好的期间费用控制,也为公司盈利的增长提供保证。2022 年 1 季度,公司的期间费用率为 29.15%,较上年同期下降了 3.02 个百分点。盈利质量也在改善,公司 1 季度经营性净现金流达到 7226.04 万元,较上年同期增长 26.85% 。

  座舱项目增长快速,自动驾驶相关解决方案成长空间大:智能座舱业务经过这些年的快速增长,1 季度体量已经与传统业务智能手机接近。其中,公司基于高通公司 8155 座舱芯片正处在出货的高峰期,相应的操作系统、中间件和工具链的需求保持着高增长。相比趋于成熟的座舱市场,公司自动驾驶业务的部署也在加快,一方面在基于座舱的算力冗余在做低速自动驾驶,比如自动泊车、环视等;另一方面,公司也在紧跟高通最新的 Ride 计算平台,在高速自动驾驶领域发力。国内已经有整车厂开始部署 Ride 平台,公司在该领域也会受益。整体看,我们认为,无论是当前车的智能化,还是后续的自动驾驶,公司的业务布局与之契合度都很高,增长值得期待。

  定增加持,物联网业务将延续高速增长态势:在此前发布年报的同时,公司公布了定向增发的预案。预案显示,公司将向特定对象发行股票拟募集资金不超过 31 亿元, 其中 10.05 亿元是投向的是边缘计算站的研发,此举意味着公司将依托其在操作系统、中间件等软件上的能力,开始向底层硬件领域拓展。公司在 IoT 领域的核心优势集中在软件方面的不断积累,以及通过软件的不断投入而建立起别人无法复制和比拟的软件核心: 包括平台软件、算法中间件、整个开发环境和工具等。这是完全不同于物联网其他标准零部件的商业模式和核心竞争力所在。面向未来计算的迁移, 预计未来 10 年数据计算大部分都将在边缘计算发生。但在边缘计算发展的初期, 目前非常碎片化, 并未形成标准化。这样的产业背景, 就给予了公司很大的发展机会和空间, 5G 和 AI 的技术加持,将加速边缘计算落地丰富的应用场景,公司由于此前持续的积累而受益。

  投资建议:公司在操作系统领域有着较强的竞争力,产品和服务已经在智能手机、智能汽车和 IoT 等板块得到广泛应用。后续随着在自动驾驶业务上的持续布局,以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设,公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司最新财报以及我们对行业趋势的判断,我们上调了公司盈利预期,预计公司 2022-2024 年 EPS分别为 2.12 元(前值为 2.07 元) 、 2.92 元(前值为 2.85 元) 和 4.00 元(前值为 3.77 元) ,对应 4 月 28 日 PE 分别为 39.1X、28.3X 和 20.7X ,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关,如因技术、市场等因素拖累,智能汽车发展和普及缓慢,则会拖累公司智能汽车业务的增长。2)5G 推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言,5G 技术应用是新的助推力,若 5G 建设和推广迟缓,对两项业务增长的促进作用将减弱。3)产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业,公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发,若研发进展低于预期,或影响企业的市场竞争力。